V&P Group 6. 조엘 그린블라트 (Joel Greenblatt) : 마법공식의 탄생

"투자의 본질을 꿰뚫는 8인의 거장: 가치와 원칙의 승리"
= 장기 투자, 안전 마진, 기업의 내재 가치를 탐구하는 지혜 =

Greenblatt's Magic Formula

V&P Group 6. 조엘 그린블라트 (Joel Greenblatt) : 마법공식의 탄생

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1. 유명한 일화: "마법공식의 탄생"

그린블라트는 1985년 고담캐피털을 설립한 후 20년간 연평균 40%의 수익률을 기록하며 월가의 전설이 되었습니다. 그의 핵심 전략인 "마법공식(Magic Formula)"은 "좋은 기업을 싸게 사라"는 가치투자 원칙을 수치화한 것으로, 복잡한 분석 대신 EBIT/EV(이익수익률)와 ROC(자본수익률) 두 지표만으로 종목을 선정합니다. 이 공식은 초보 투자자도 쉽게 적용할 수 있도록 설계되었지만, 그가 실제 운용에서는 5~7개 종목에 집중투자했다는 사실은 잘 알려지지 않았습니다[5][7].

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2. 핵심 투자 원칙

(1) 이익수익률(EBIT/EV) 최적화

• EBIT(세전이익)를 EV(기업가치: 시가총액 + 순부채)로 나눈 값이 높은 기업 선호.
• 저평가된 기업 발굴: EV 대비 영업이익 비율이 높을수록 매력적.

(2) 자본수익률(ROC) 강조

• ROC = EBIT / (순운전자본 + 순고정자산).
• 자본 효율성 평가: 동일 자본으로 더 많은 이익을 창출하는 기업 선택.

(3) 분산 투자와 인내

• 20~30개 종목으로 분산 투자해 개별 리스크 관리[1][6].
• 3~5년 장기 보유를 통해 시장의 비합리성 극복.

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3. 현실 적용 방법

원칙 ① 적용: 종목 스크리닝

• 실행 방법:
  1. 시가총액 필터링: 유동성 확보를 위해 최소 시가총액 기준 설정(예: 5,000억 원 이상).
  2. 업종 제외: 금융주, 공기업, 외국계 기업 제외[1][7].
  3. EBIT/EV 계산: 재무제표에서 EBIT 추출 → EV = 시가총액 + (총부채 - 현금).
  • 예시: EBIT 1,000억 원, EV 2조 원 → 이익수익률 5%.

원칙 ② 적용: ROC 기반 평가

• 실행 방법:
  1. 순운전자본 계산: 유동자산 - 유동부채.
  2. 순고정자산 계산: 비유동자산 - 감가상각비.
  3. ROC 순위 매기기: 상위 30% 종목 선별.
  • 예시: EBIT 800억 원 / (순운전자본 4,000억 원 + 순고정자산 6,000억 원) = ROC 8%.

원칙 ③ 적용: 포트폴리오 관리

• 실행 방법:
  1. 종합 순위 산정: EBIT/EV와 ROC 순위 합산 → 상위 20~30개 종목 선정.
  2. 분기별 리밸런싱: 신규 종목 편입 및 고평가 종목 매도[3][6].
  3. 심리적 견딤: 단기 변동성 무시, 최소 1년 유지.

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요약

벤자민 그레이엄의 명언 "시장은 단기적으로는 투표 기계, 장기적으로는 저울이다"는 그린블라트의 믿음처럼, 마법공식은 간결함과 규칙 준수로 감정적 투자를 방지합니다. 개인 투자자는 EBIT/EV와 ROC를 활용해 우량 기업을 발굴하고, 분산 투자로 리스크를 관리해야 합니다. 단, 이 전략은 3~5년 이상의 인내가 필수적이며, 금융주나 특수 업종에는 적용이 어려울 수 있습니다[2][4].

V&P Lesson 6: 시장은 단기적으로는 투표 기계, 장기적으로는 저울이다

25.04.10.
Hoyal Horus

 

 

Citations:
[1] https://buffettlab.co.kr/m/view.php?idx=46403
[2] https://tmsstory.co.kr/%EC%A1%B0%EC%97%98-%EA%B7%B8%EB%A6%B0%EB%B8%94%EB%9D%BC%ED%8A%B8-%EB%A7%88%EB%B2%95%EA%B3%B5%EC%8B%9D-%EA%B0%80%EC%B9%98%ED%88%AC%EC%9E%90-%EC%8B%A4%EC%A0%84-%ED%95%B4%EB%8B%B5/
[3] https://dic.hankyung.com/economy/view/?seq=13839
[4] https://valueline.co.kr/master/greenblatt
[5] https://brunch.co.kr/@@1neG/5
[6] https://blog.naver.com/season368/223498409349
[7] https://blog.naver.com/hwangtai/222274783937
[8] https://www.youtube.com/watch?v=DrxeQllm0E8

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